티스토리 뷰
목차
솔직히 저는 오늘 장이 이렇게까지 무너질 줄 몰랐습니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 4% 넘게 빠지면서 코스피가 박스권 하단인 6,400선 아래로 주저앉았고, 코스닥은 849선까지 밀렸습니다. 저는 국내 주식은 데이트레이딩만 하다 보니 장기 보유 손실 걱정은 없었지만, 살 만한 종목이 너무 없어서 손절과 익절을 반복하느라 꽤 피를 말린 하루였습니다.
박스피 하단, 왜 우리만 빠지는 걸까
미국, 일본, 대만 증시는 오늘도 AI 관련 종목 중심으로 선방했습니다. 반면 국내 시장은 나흘 연속 수직 낙하였습니다. 제가 직접 장을 보면서 이상하다 싶었던 게, 필라델피아 반도체 지수가 3.5% 빠졌음에도 미국 AI 인프라 쪽 종목들은 오히려 올라오는 분위기였거든요. 근데 우리는 그 낙폭을 그대로 다 뒤집어썼습니다.
이유를 짚어보면 크게 세 가지로 정리됩니다. 첫 번째는 KRX 지수 변경에 따른 반도체 ETF 리밸런싱(rebalancing), 즉 지수 편출입 과정에서 발생하는 기계적 매물이 아직 소화가 안 됐다는 점입니다. 리밸런싱이란 지수 구성 종목이 바뀔 때 ETF가 보유 비중을 조정하는 과정인데, 이때 대량 매도 물량이 쏟아지며 수급이 흔들립니다.
두 번째는 중동 지정학 리스크입니다. 한때 변수였던 이 이슈가 이제는 상수처럼 굳어지면서 사우디와 후티 간 충돌이 다시 불거졌습니다. 세 번째가 제가 보기엔 가장 결정적이었는데, 중국 CXMT(창신메모리)가 차세대 서버용 D램을 삼성전자·SK하이닉스보다 빠른 타임라인으로 출시할 수 있다는 외신 보도였습니다. 아이폰 18 공급망에 CXMT가 진입할 수 있다는 얘기가 나오면서 메모리 반도체주 전반이 크게 흔들렸습니다.
- KRX 지수 변경에 따른 ETF 리밸런싱 물량 미소화
- 중동 지정학 리스크의 상수화 및 재부각
- CXMT 차세대 서버 D램 조기 출시 우려와 HBM 경쟁 심화
- 환율 평가절상에 따른 수출 대형주 실적 추정치 하향 조정
여기에 환율 문제까지 겹쳤습니다. 원달러 환율이 최근 10% 평가 절상되면서 삼성전자 잠정 실적이 한 달 전 120조 원 예상에서 107조 원으로 쪼그라들었고, SK하이닉스 연간 실적 추정치도 80조 원대에서 70조 원 중반으로 낮아진 상태입니다(출처: 금융투자협회). 숫자에 대한 시장의 민감도가 극도로 높아진 국면이라는 게 오늘 장에서도 여실히 드러났습니다.
분할매수 타이밍, 외국인 선물 포지션이 핵심이었다
오늘 제가 가장 주목했던 신호는 외국인의 코스피200 선물 포지션 변화였습니다. 외국인은 9월 이후 현물을 약 20조 원 가까이 순매도하면서 하방 압력을 만들어온 주체인데, 장 중반부터 선물 방향이 매도(하방 배팅)에서 매수(상방 배팅)로 급전환됐습니다.
여기서 선물 포지션 청산 개념을 잠깐 짚겠습니다. 선물은 주식과 달리 하방 배팅(매도 포지션)을 청산하려면 반대로 매수를 해야 합니다. 즉 외국인이 선물을 상방으로 전환했다는 건, 그동안의 하방 배팅을 정리하고 앞으로 현물 매수를 통해 이익을 실현하겠다는 포석일 수 있다는 뜻입니다. 8월 중순과 9월 초에도 이와 흡사한 패턴이 반복됐었습니다.
제 경험상 이런 선물 방향 전환은 대개 현물 매수보다 하루에서 이틀 정도 선행합니다. 외국인이 선물을 먼저 사 놓고 이후 현물을 끌어올리는 구조입니다. 그래서 저는 오늘 종가 기준으로 이 신호를 확인하고 분할매수 진입 여부를 판단하는 게 맞다고 봤습니다. SK하이닉스는 160만 원대, 삼성전자는 25만 원대에서 지지 여부를 체크하는 게 기준선이 될 수 있습니다.
저는 오늘 직접 바이오니아를 매수했다가 하락 전환에 손절하고, 덕산넵코어스 재반등 시 진입했다가 또 손절했습니다. 미국 암백신 뉴스로 바이오 섹터가 올라올 거라 봤는데 국내 수급이 생각보다 훨씬 약했습니다. 결국 삼아알미늄, 동양고속에서 소폭 수익을 냈고, 재개발 수혜주 동양고속 급등 시 짝꿍 매매 개념으로 천일고속을 진입해 오늘 손실을 메우고 익절로 마감했습니다. 시장이 이렇게 무거울 땐 대형주보다 수급이 터지는 중소형 테마가 훨씬 현실적이라는 걸 오늘 다시 체감했습니다.
셀트리온 역대급 실적, 그런데 주가는 왜
셀트리온이 오늘 3분기 실적을 발표했습니다. 매출 1조 5,000억 원에 영업이익 5,100억 원, 탑라인(매출) 성장률이 전년 동기 대비 45.8%, 영업이익 성장률이 69.2%였습니다. 솔직히 이건 바이오 기업 기준으로 봐도 꽤 인상적인 숫자입니다. 그런데 주가는 약보합으로 마감했습니다.
현재 셀트리온의 성장 동력은 기존 레거시 바이오시밀러(램시마, 트룩시마, 허쥬마)가 아닙니다. 스테키마, 옴니클로, 짐펜트라, 유클리아 등 신규 파이프라인의 미국과 유럽 내 처방량이 빠르게 늘고 있습니다. 여기서 바이오시밀러(biosimilar)란 이미 특허가 만료된 바이오 의약품을 동등하게 복제한 제품으로, 오리지널 대비 낮은 가격에 시장을 공략하는 구조입니다. 올해 연간 실적 추정치는 1조 8,000억 원 수준(전년 대비 +58%), 내년은 2조 2,000억~2조 5,000억 원대를 바라보고 있습니다(출처: 금융감독원 전자공시시스템).
그럼에도 주가가 움직이지 않는 이유는 명확합니다. 외국인 수급이 돌아오지 않은 상황에서 대형 지수 하락과 동조화되면 아무리 실적이 좋아도 주가가 먼저 올라가기 어렵습니다. PER(주가수익비율)이 30배 언더에서 거래되고 있고, 내년 실적 기준으로는 20배 이하까지 내려온다는 점에서 밸류에이션 매력은 분명합니다. 다만 제 생각엔, 단순히 싸다는 이유만으로 수급이 붙어주진 않습니다. 4분기 실적까지 세 분기 연속 가이던스를 달성하면 그때 시장의 신뢰가 바뀔 것 같습니다.
자주 묻는 질문
Q. 코스피 박스권 하단에서 지금 바로 사도 될까요?
A. 보유 비중이 없는 분이라면 분할매수로 소량 접근하는 건 나쁘지 않습니다. 다만 이미 비중이 많은 분이라면 추가 매수보다 외국인 선물 포지션이 상방으로 안정적으로 전환되는 것을 확인한 뒤 행동하는 게 낫습니다. 지금이 저점인지 아닌지는 아직 아무도 단언하기 어렵습니다.
Q. SK하이닉스 HBM 전망은 어떻게 되나요?
A. HBM(고대역폭 메모리)이란 여러 개의 D램을 수직으로 쌓아 초고속 데이터 처리를 가능케 하는 AI용 반도체입니다. 내년 HBM 가격이 최대 300% 인상될 수 있다는 외신 보도가 나오고 있고, 내년 영업이익 추정치가 올해 대비 약 70% 이상 증가할 가능성이 점쳐집니다. 다만 CXMT의 서버 D램 경쟁이 변수로 작용할 수 있어 실적 발표 이후 불확실성 해소 여부를 확인하는 게 중요합니다.
Q. 현대차는 지금 저점 매수 기회가 될 수 있나요?
A. 제가 보기엔 아직 섣부른 판단입니다. 원달러 환율 하락, 글로벌 도매 판매 감소, 노조 파업에 따른 생산 차질, 중국 BYD의 국내 시장 진입까지 PQC(가격·판매량·비용) 세 요소가 모두 불리한 방향입니다. 40만 원선을 다시 회복하는 시점을 확인하고 진입해도 충분합니다.
Q. 외국인이 선물을 사면 현물도 바로 오르나요?
A. 꼭 그렇지는 않습니다. 선물과 현물 사이에는 보통 하루 이틀의 시차가 발생합니다. 외국인이 선물 매수 포지션을 먼저 잡아 놓고 이후 현물을 매수해 지수를 끌어올리는 패턴이 반복돼 왔습니다. 그래서 종가 기준으로 선물 방향을 확인한 뒤 다음날 현물 수급을 체크하는 순서로 대응하는 게 현실적입니다.
결론
오늘 장을 겪으면서 다시 한번 느낀 건, 국내 대형주 장세는 결국 외국인 수급이 풀리느냐 마느냐가 전부라는 점입니다. 셀트리온이 역대급 실적을 내도, SK하이닉스가 HBM 수혜 기대를 받아도, 외국인이 등을 돌린 상태에서는 주가가 혼자 달리기 어렵습니다. 저는 당분간 국내 대형주는 외국인 선물 포지션 변화와 박스권 하단 이탈 여부를 동시에 체크하며 분할매수 타이밍을 재는 전략을 유지할 생각입니다.
끝없이 하락만 하는 시장은 없습니다. 지금 같은 구간일수록 현금 비중을 충분히 유지하고, 수급의 변화가 확인되는 그 순간을 놓치지 않도록 공부하며 기다리는 게 결국 손실을 줄이는 가장 현실적인 방법이라고 생각합니다.