티스토리 뷰
목차
솔직히 저는 이 정도까지 무너질 줄 몰랐습니다. 7월 초중반 조정 정도는 예상했지만, 추풍낙엽처럼 쏟아지는 매도 앞에서 제가 들고 있는 코스닥 종목을 바라보며 하루에도 열두 번 손절을 고민했습니다. 지금 시장은 단순한 조정이 아닙니다. 매도가 매도를 부르고, 악재가 악재를 만들어내는 구조적 악순환 속에 개인투자자들은 멘탈 붕괴 직전까지 내몰리고 있습니다.
지금 시장, 왜 이렇게까지 무너진 걸까요?
제가 시장을 보면서 가장 먼저 든 의문은 이겁니다. 악재가 새로 생긴 것도 아닌데, 왜 매일 이렇게 빠지는 걸까? 그 답을 찾다가 '자기강화 현상'이라는 개념을 다시 떠올렸습니다. 조지 소로스가 자신의 재귀성 이론(Reflexivity Theory)에서 설명한 개념입니다. 여기서 재귀성 이론이란, 투자자들의 심리와 시장 가격, 그리고 펀더멘탈(기업의 실질적 가치와 실적) 이 세 가지가 서로 상호작용하며 현실을 왜곡한다는 이론입니다.
작동 방식은 이렇습니다. 시장이 폭락하면 투자자들은 그 이유를 찾습니다. 이유를 찾는 순간 그 이유가 사실처럼 굳어지고, 투자심리가 더 얼어붙으며 매도가 쏟아집니다. 그 매도가 또 폭락을 만들고, 새로운 이유를 찾는 사이클이 반복됩니다. 제가 직접 겪어보니 이게 단순한 이론이 아닙니다. 창신 메모리 이슈, 중국의 AI 반도체 개발 소식 하나에 시장이 패닉 셀로 이어지는 장면을 매일 보고 있으니까요.
코스피는 6월 22일 9,300선 고점을 찍었는데, 그 과정 자체가 이미 오버슈팅(Overshooting)이었습니다. 오버슈팅이란 적정 가격 범위를 크게 벗어나 과도하게 오르거나 내리는 현상을 뜻합니다. 당시 코스피에서 반도체 업종이 차지하는 비중이 무려 62%를 넘었습니다. 절반 이상이 반도체 한 업종에 쏠렸던 구조였으니, 반도체 서사에 균열이 생기는 순간 무너지는 건 시간문제였다고 봅니다.
- 6월 22일 코스피 고점 9,300선, 반도체 업종 비중 62% 이상
- 7월 1일 메타의 컴퓨팅 임대 발표 → 반도체 투자 서사 균열 시작
- 창신 메모리, 중국 AI 반도체 개발 소식 → 마켓셰어 잠식 우려 기정사실화
- 자기강화 현상으로 악재 → 매도 → 폭락 → 악재 발굴 사이클 반복
수급은 왜 이렇게 무너졌을까요?
제가 수급 흐름을 보면서 가장 답답했던 지점이 있습니다. 거래대금입니다. 한때 100조를 넘었던 거래대금이 지금은 20조 초반, 많아야 30조 수준으로 쪼그라들었습니다. 거래대금이란 하루 동안 시장에서 오간 주식 매매 총액인데, 이 수치가 줄어든다는 건 시장에 참여하는 사람 자체가 줄었다는 뜻입니다. 매수 주체가 사라진 시장에서 외국인이 조 단위 매도를 던지면 그대로 시장이 무너지는 그림이 나오는 건 당연한 수순입니다.
외국인 매도 배경도 짚어볼 필요가 있습니다. 연초 이후 코스피 수익률은 대만, 일본 등 아시아 주요국을 압도하는 수준이었습니다. 당연히 외국인 포트폴리오에서 코스피 비중이 높아져 있었고, 최근 급락으로 수익률이 역전되기 시작하자 리밸런싱(Rebalancing) 차원의 매도가 쏟아진 것입니다. 리밸런싱이란 투자자가 포트폴리오의 자산 비중을 목표치에 맞게 재조정하는 행위입니다. 쉽게 말해 많이 오른 걸 팔아서 균형을 맞추는 작업인데, 코스피가 너무 올랐던 탓에 그 매도 물량이 집중된 겁니다.
개인 수급도 마찬가지입니다. 코스피 7,500선이 붕괴되면서 금융투자 쪽 ETF 매매까지 위축됐고, 레버리지 ETF의 AUM(운용자산 규모)도 급격히 쪼그라들었습니다. 레버리지 ETF는 상승할 때 업사이드를 증폭시키지만, 하락할 때는 다운사이드도 똑같이 증폭시킵니다. 원래 9조 수준이던 레버리지 ETF AUM이 25조까지 불었다가 이게 역방향으로 작용하니 시장이 버텨낼 재간이 없습니다. 제 경험상 이런 구조가 형성되면 개별 악재보다 수급 자체가 더 무서운 적이 됩니다.
바닥은 어디쯤일까요?
솔직히 이건 아무도 정확히 모릅니다. 저도 마찬가지입니다. 그런데 제가 참고하는 몇 가지 기술적·밸류에이션 지표들이 지금 시장을 꽤 특수한 구간으로 가리키고 있어서 공유하고 싶습니다.
우선 PBR(주가순자산비율)입니다. PBR이란 기업의 순자산 대비 주가 수준을 나타내는 지표로, 수치가 낮을수록 저평가를 의미합니다. 코스피 6,023포인트 기준으로 12개월 선행 PBR이 0.513배까지 내려왔습니다. 이는 2008년 금융위기 당시 코스피가 1,000선을 깼을 때(0.617배)보다도 낮은 수치이며, 2000년 이후 역사적 최저 수준입니다(출처: 한국거래소). 제가 직접 이 수치를 확인했을 때 솔직히 조금 놀랐습니다. 숫자만 보면 지금이 사상 최악의 저평가 구간이라는 뜻이니까요.
기술적으로는 5,700~5,800선이 의미 있는 락바텀(Lock Bottom), 즉 핵심 지지 구간으로 지목됩니다. 4월 2,280에서 9,300까지 올라온 상승폭의 50% 되돌림이 5,800선이고, 12개월 선행 PBR 0.5배가 5,800선 부근, 그리고 200일 이동평균선이 5,700선에 위치해 있습니다. 세 가지 지지 근거가 같은 구간에 몰려 있다는 점이 의미 있다고 봅니다.
물론 실적 우려도 있습니다. 그런데 실제 실적 전망을 보면 2026년 기준 20개 업종 중 상향 조정되는 업종이 절반에 달합니다(출처: 대신증권). 시장 심리가 만들어내는 공포와 실제 펀더멘탈 사이에 괴리가 있는 셈입니다. 제 경험상 이런 괴리가 극대화될 때가 오히려 매수 타이밍과 가깝습니다. 과거 911테러, 서브프라임 모기지 사태, 코로나 폭락 이후에도 시장은 결국 회복했습니다. 지금 손절을 단행한다는 건 그 회복 사이클에서 스스로 빠져나오는 선택이 될 수 있습니다.
반등 트리거는 무엇이고, 지금 어떻게 버텨야 할까요?
반등이 오려면 지금 이 자기강화 사이클을 끊어낼 트리거(Trigger), 즉 국면을 전환시키는 촉발 사건이 필요합니다. 제가 보기에 두 가지 방향에서 올 가능성이 있습니다.
첫째는 빅테크 실적입니다. 엔비디아, 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 관련 기업들의 실적 발표에서 캐팩스(Capex, 설비투자) 지속 확대 신호와 함께 AI 투자에서 실제로 돈을 벌고 있다는 증거가 나와야 합니다. 이 신호 하나가 하이퍼스케일러(초대형 데이터센터 운영 기업)의 투자 지속성에 대한 의구심을 걷어낼 수 있습니다.
둘째는 미국 통화정책입니다. 시장은 현재 올해 안에 금리 인상이 두 번 이상 이뤄질 수 있다는 우려를 일부 반영하고 있습니다. 만약 연준이 그보다 덜 매파적인 스탠스를 보여준다면 채권 금리가 안정되고, 이는 하이퍼스케일러들의 자금 조달 우려 완화로 이어질 수 있습니다. 제 경험상 이런 통화정책 시그널은 시장이 예상보다 훨씬 빠르게 반응하는 변수입니다.
그리고 지금 제가 개인적으로 하는 것 하나를 말씀드리면, 배드민턴입니다. 웃기게 들릴 수 있지만 격렬한 운동이 주는 스트레스 해소 효과는 실제입니다. 손실이 크고 매일 계좌를 봐야 하는 상황에서 스트레스를 조절하지 못하면 패닉 셀이라는 최악의 선택을 하게 됩니다. 멘탈을 지키는 것 자체가 투자 전략의 일부입니다.
마지막으로 레버리지 ETF를 보유하신 분들께 한 가지만 당부드립니다. 레버리지 ETF에는 복리 손실 효과가 있습니다. 지수가 오르락내리락을 반복해서 결국 제자리로 돌아와도 레버리지 ETF는 그 사이에 계속 손실이 쌓입니다. 반등 국면이 오면 그때 정리하시고, 추가 투자를 고려하신다면 레버리지 상품보다는 기초 자산 본주에 투자하시는 편이 훨씬 안정적인 선택입니다.
자주 묻는 질문
Q. 지금 코스피 바닥이 어디인지 알 수 있나요?
A. 정확한 바닥은 누구도 알 수 없습니다. 다만 현재 12개월 선행 PBR 0.513배는 2008년 금융위기 당시보다 낮은 역사적 극단값이고, 기술적으로는 5,700~5,800선에 세 가지 지지 근거가 겹쳐 있습니다. 그 구간이 의미 있는 락바텀에 근접한 구간으로 보입니다.
Q. 지금 물린 종목, 손절해야 하나요 버텨야 하나요?
A. 이건 손실 규모와 개인 상황에 따라 다르지만, 제가 참고하는 기준은 하나입니다. 과거 911테러, 서브프라임, 코로나 폭락 때도 시장은 결국 회복했습니다. 극단적 저평가 구간에서의 패닉 손절은 회복 사이클에서 스스로 이탈하는 선택이 될 수 있습니다. 다만 레버리지 상품은 복리 손실 구조상 기준이 다르게 적용됩니다.
Q. 외국인이 계속 팔면 시장은 계속 빠지는 건가요?
A. 외국인 매도는 리밸런싱 목적이 큰 상황입니다. 코스피 비중이 연초 대비 급격히 낮아진 지금, 추가 매도 필요성 자체가 줄어드는 구간에 진입하고 있습니다. 원달러 환율이 어느 정도 안정되면 외국인 수급 반전 가능성도 열릴 수 있다고 봅니다.
Q. 레버리지 ETF 지금 물타기 해도 되나요?
A. 레버리지 ETF는 복리 손실 구조 때문에 물타기가 매우 위험합니다. 지수가 반등해도 손실이 회복되지 않는 경우가 생깁니다. 추가 투자를 고려하신다면 레버리지 ETF보다 기초 자산 본주에 투자하시는 편이 훨씬 안전한 선택입니다.
결론
7월이 내일이면 마감됩니다. 제가 바라는 건 거창한 게 아닙니다. 8월 시장이 서킷브레이커 없이, 조용히 바닥을 다지고 방향을 바꿔주는 것입니다. 지금의 폭락은 자기강화 현상이 만들어낸 구조적 악순환이고, 이 사이클이 영원히 지속될 수는 없습니다. 반도체 실적 발표와 미국 통화정책이라는 두 가지 트리거를 주시하면서 최대한 멘탈을 지키는 것이 지금 할 수 있는 최선입니다.
그리고 한 가지 분명히 하고 싶은 게 있습니다. 정책 당국에 대한 이야기입니다. 주식시장과 관련된 정책은 수많은 사람의 삶에 직결됩니다. 심한 경우 죽음으로까지 이어질 수 있는 사안입니다. 충분한 시뮬레이션 없이 내놓은 정책이 시장의 자기강화 사이클을 더 깊게 만들었다는 점에서, 앞으로는 더 꼼꼼하게 준비하고 실패 시 빠르게 수습할 수 있는 시스템을 갖춰주길 바랍니다. 많은 개인투자자들이 작은 이익이라도 얻어서 삶을 조금이라도 풍족하게 만들어갈 수 있는 시장이 되었으면 합니다.